為什么阿里一路燒錢(qián)收購(gòu)，股價(jià)卻一路下跌？
2015年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司開(kāi)啟了各種收購(gòu)合并的時(shí)代：滴滴快的、58趕集、美團(tuán)大眾、攜程去哪兒……并購(gòu)總額達(dá)到625億美元，這廂由相殺到相愛(ài)攜手好過(guò)冬，那邊有錢(qián)任性的阿里一路不停投資收購(gòu)，遍布民生各個(gè)領(lǐng)域，總量已是去年的3倍，10月16日更是掏出43億美元現(xiàn)金全資收購(gòu)優(yōu)酷土豆。
可是令大家迷惑不解的是，為什么阿里帝國(guó)一路燒錢(qián)收購(gòu)了互聯(lián)網(wǎng)半壁江山，股價(jià)卻一路下跌呢?
圖1：數(shù)據(jù)整理自20151102期“財(cái)經(jīng)郎眼”
如圖1所示，近兩年來(lái)，馬云比他背后的女人們還能買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)： UCWEB、高德、快的、美團(tuán)、蘇寧、優(yōu)酷土豆……我們不難看出阿里打造互聯(lián)網(wǎng)一站式入口的野心。但是與此同時(shí)“金融大鱷”索羅斯幾乎清空阿里巴巴的股票，“老虎系”基金集體減持阿里百度，摩根士丹利將阿里巴巴剔除出亞太焦點(diǎn)股。
仔細(xì)看一下2014-2015全年投資清單，除了O2O領(lǐng)域BAT三家廝殺慘烈，百度投得最多的是教育，阿里投得最多的是娛樂(lè)，而騰訊投得最多的是老本行——游戲。
現(xiàn)在就該說(shuō)到文章剛開(kāi)始的問(wèn)題了，為什么阿里的股價(jià)一路下挫?百度也好不到哪里去，每次收購(gòu)都伴隨著股價(jià)下跌(圖2)，而騰訊卻一直保持相對(duì)平穩(wěn)。
圖2：數(shù)據(jù)整理自20151102期“財(cái)經(jīng)郎眼”
除卻美國(guó)市場(chǎng)對(duì)中概股的集體質(zhì)疑和中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的壓力，更深層次的原因在于美國(guó)市場(chǎng)對(duì)待投資收購(gòu)向來(lái)謹(jǐn)慎保守。Das, Sen and Sengupta的論文觀點(diǎn)深入人心：相比宣布與技術(shù)型合作伙伴的合作，宣布與市場(chǎng)性合作伙伴進(jìn)行合作時(shí)，投資者會(huì)有更高的不確定性。GigaOm的編輯Derrick Harris也表示，阿里巴巴和百度除卻各自龐大的市場(chǎng)和規(guī)模，它們的創(chuàng)新程度十分不給力，科技公司不以技術(shù)為導(dǎo)向卻更像傳統(tǒng)生意人。
阿里和百度把投資太多地轉(zhuǎn)向了與主營(yíng)業(yè)務(wù)和科技創(chuàng)新無(wú)關(guān)的行業(yè)，使得霧里看花的美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的疑慮又加深了一層：在中國(guó)電子商務(wù)市場(chǎng)規(guī)模體量巨大、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)賦稅沉重且向線上轉(zhuǎn)型緩慢、人口紅利持續(xù)釋放這樣一片特有的溫潤(rùn)土壤中成長(zhǎng)，嘗到甜頭的阿里著眼于市場(chǎng)入口的搶奪，流量的壟斷，也是無(wú)可厚非。
國(guó)內(nèi)的媒體甚至用戶也大多是一片贊譽(yù)之聲。但敏銳的華爾街仍嗅到了不吉的預(yù)兆。中國(guó)減緩的GDP增速，上升的人民幣匯率以及阿里逐漸減緩的GMV增速都預(yù)示著這片土壤逼近了自身的瓶頸。沒(méi)有核心技術(shù)壁壘及技術(shù)創(chuàng)新血脈的阿里，是否能再倚仗天時(shí)地利人和與美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭并駕齊驅(qū)?華爾街至少表明了它們的態(tài)度，它們撤掉了“賭注”。
與此形成鮮明對(duì)比的是，在美國(guó)，微軟、谷歌、亞馬遜三大科技巨頭剛公布了第三季度財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)爆棚，一天之內(nèi)三家公司的市值新增了1000億美元。這一輪上漲后，目前美國(guó)市值最大的5家科技公司總市值已經(jīng)超過(guò)2萬(wàn)億美元。而這三家公司的共同點(diǎn)就是，壓縮成本，科技創(chuàng)新。其中技術(shù)驅(qū)動(dòng)的云服務(wù)成為最賺錢(qián)業(yè)務(wù)，營(yíng)收幾乎都同比增長(zhǎng)了70%。其中電商巨頭亞馬遜表示，終有一天，云服務(wù)的總體業(yè)務(wù)收入將超過(guò)其最核心的零售業(yè)務(wù)。而Google首席執(zhí)行官也說(shuō)：“世界上所有生意最終都會(huì)運(yùn)行在云上?！?如果對(duì)比看阿里剛剛出爐的第三季度財(cái)報(bào)以及當(dāng)天應(yīng)聲而漲的股價(jià)，大家也可以發(fā)現(xiàn)，阿里最快的增長(zhǎng)，讓華爾街最滿意的答卷也恰恰是來(lái)自云服務(wù)。
從財(cái)報(bào)數(shù)字來(lái)看，收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)、成本的控制以及云服務(wù)的高速增長(zhǎng)，是美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭第三季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)亮眼的主要原因，但再深入一些來(lái)看就會(huì)發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)的集中爆發(fā)，與這些巨頭在經(jīng)營(yíng)上的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略思考和及時(shí)有效的調(diào)整變革密不可分。
我們經(jīng)常聽(tīng)說(shuō)，美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)投在了高科技，德國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)投在了工業(yè)化4.0，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)投在了O2O。在美國(guó)，沒(méi)有什么比Google的布局更加廣泛。在成立母公司Alphabet后，除了傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)搜索、移動(dòng)、視頻外，谷歌在物聯(lián)網(wǎng)、無(wú)人汽車(chē)、生物科學(xué)等領(lǐng)域的拓展也隨著架構(gòu)的調(diào)整而進(jìn)一步浮出水面，谷歌的例子或許最好地證明了實(shí)現(xiàn)盈利和大力投入未來(lái)的研發(fā)兩者的關(guān)系能夠處理好而并不矛盾。對(duì)傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的深耕，根據(jù)行業(yè)變化對(duì)自身不斷革新并努力開(kāi)拓和探索新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，是這些巨頭立于長(zhǎng)久不敗之地的制勝法寶。
而阿里的做法完全相反，積極搶奪市場(chǎng)，大舉吸納流量，吞并入口似乎成為了近兩年發(fā)展的重心。在O2O領(lǐng)域、電商周邊、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域、社交軟件、文化傳媒、物流及金融方面阿里都有所動(dòng)作。如此頻繁而多元化的收購(gòu)行為，很難令人信服阿里是基于技術(shù)整合為目的進(jìn)行收購(gòu)，相反，更如傳統(tǒng)的市場(chǎng)壟斷行為，通過(guò)壟斷流量入口建立起阿里巴巴帝國(guó)。
在中國(guó)，O2O這個(gè)被我的同事、中歐國(guó)際工商學(xué)院的許小年教授形容為“中間很2，兩邊都是零”的中國(guó)特有名詞，其實(shí)的確是短時(shí)間內(nèi)最高效率整合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資源，搶占市場(chǎng)份額的好風(fēng)口。像阿里這樣市場(chǎng)的顛覆者可以帶來(lái)“鯰魚(yú)效應(yīng)”，鯰魚(yú)在攪動(dòng)小魚(yú)生存環(huán)境的同時(shí)，也激活了小魚(yú)的求生能力。一個(gè)強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)者可以提升整個(gè)行業(yè)的表現(xiàn)。只是拂面的楊柳春風(fēng)趕上資本寒冬也容易變成凍死創(chuàng)業(yè)者的刺骨寒風(fēng)。并購(gòu)，成了現(xiàn)階段互聯(lián)網(wǎng)公司的另一趨勢(shì)。
中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)BAT大鱷進(jìn)入“三國(guó)時(shí)代”，而小魚(yú)們此時(shí)則面臨著“合縱連橫”的戰(zhàn)國(guó)風(fēng)云。合眾弱以攻一強(qiáng)，抱團(tuán)取暖以度過(guò)寒冬，或者事一強(qiáng)以攻眾弱，背靠BAT大樹(shù)好乘涼。無(wú)論選擇了哪條路線，以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)的聯(lián)盟總是充滿著不確定性，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司想要最后獲得投資者的認(rèn)可，必定要走一條以科技創(chuàng)新為主導(dǎo)，不斷提高自身研發(fā)能力，腳踏實(shí)地深耕用戶精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)的長(zhǎng)遠(yuǎn)之路。其路漫漫，其心可求。阿里的未來(lái)，也許能作為一個(gè)盈利機(jī)構(gòu)在中國(guó)市場(chǎng)的土壤上繼續(xù)開(kāi)花結(jié)果，但我們更期待看到的是其對(duì)寶貴資源和龐大規(guī)模的充分整合，創(chuàng)造出令世界為之折服的新科技。
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